地方政府(fu)債務監管力度持續加碼。

近一個月前，財政部等六(liu)部委聯合發布《進一步規範地方府(fu)舉債融(rong)資行為的通(tong)知(zhi)》（財預〔2017〕50號），意欲規範地方政府(fu)舉債融(rong)資行為。

針對50號文，財政部有關負責人用“天下之事，不難於立法，而難於法之必行”一語來述(shu)及此次強化問責機(ji)製的決心，以及加強執行的決心。

由此文引起的市(shi)場漣漪還在擴散(san)，業界的關注(zhu)熱(re)度不減(jian)。5月25日，南京卓遠資產管理有限公司與其子公司南京啟步思(si)教(jiao)育(yu)組(zu)織的“山河夜話”高端對話就(jiu)以50號文為活動焦點。

這些剛(gang)剛(gang)參加完(wan)城市(shi)投融(rong)資大學(xue)堂第二講“政府(fu)投融(rong)資企業市(shi)場化轉型、金融(rong)控股集團打(da)造(zao)與PPP項目投資”專題培(pei)訓(xun)班(ban)的高管學(xue)員，聆聽接近政策(ce)製定的權威嘉(jia)賓(bin)講解50號文的來龍去脈，交流50號文的核心內(na)容與意圖(tu)，尋求50號文背(bei)景(jing)下的問題解決之道。

作為授課專家，南京卓遠資產管理有限公司金融(rong)服務事業部總經理錢(qian)源達(da)從谘詢顧問的角度，圍繞50號文背(bei)景(jing)下政府(fu)投融(rong)資企業轉型的實際，詳盡的分析了金控集團的定義與內(na)涵、國內(na)外金控集團的分類(lei)、地方係金控集團模式(shi)、轉型背(bei)景(jing)下地方政府(fu)投融(rong)資企業打(da)造(zao)金控集團的時序(xu)和策(ce)略等，為學(xue)員們構建了係統的金控集團理論框架(jia)，為後續的實操理解奠定了基礎。

在當晚的“山河夜話”現場，各(ge)位專家就(jiu)如何(he)認知(zhi)50號文和應對50號文，給(gei)各(ge)位學(xue)員提供了係統性的思(si)考和建議(yi)。

專家們認為，要以曆(li)史(shi)的視角全麵看待(dai)50號文的出台，這個文的出台並(bing)非孤(gu)立的，而是與19號文、43號文、新預算法、88號文等以往關於規範地方政府(fu)舉債融(rong)資行為的政策(ce)一脈相承，提法不新，執行強化，目標明確，問責清晰。

各(ge)地方政府(fu)與融(rong)資平台公司不宜(yi)就(jiu)50號文談50號文，而是要將(jiang)自身的融(rong)資活動與各(ge)階段的監管政策(ce)進行對照，並(bing)結合近期(qi)重慶、河南、山東等地的違規舉債行為，全麵審視。

同時要以政治的高度貫徹落實，要把50號文放在當前大的政治與經濟(ji)環境下來理解。今(jin)年(nian)是十(shi)九大召開之年(nian)，經濟(ji)穩增長有所起色，金融(rong)監管亟需強化。

4月25、26的中央(yang)政治局(ju)會議(yi)都強調了係統性金融(rong)風險(xian)與地方政府(fu)債務風險(xian)防控，50號文緊隨(sui)其後發布，速度之快(kuai)前所未見，高壓監管態勢(shi)與高層(ceng)監管意圖(tu)非常明朗，各(ge)地方政府(fu)與融(rong)資平台公司必須以高度的執行力貫徹落實。

另外要以發展(zhan)的眼光雙(shuang)管齊下。與以往的政策(ce)一樣，50號文雖強調了整改(gai)，但仍(reng)懷揣發展(zhan)的本意。首先，光靠(kao)融(rong)資平台公司的整改(gai)是不行的，主(zhu)要還是要靠(kao)地方政府(fu)的整改(gai)；其次，光有融(rong)資平台公司的轉型是不夠的，關鍵(jian)還是要地方政府(fu)投融(rong)資體製的轉型。

隨(sui)著政策(ce)從框架(jia)到實質(zhi)，從概念(nian)到措施，監管隻(zhi)會越(yue)來越(yue)嚴格，越(yue)來越(yue)具體化，如果僅抱著靜(jing)態、消極、片麵應對的心態，會有斷崖的風險(xian)。

在具體的應對策(ce)略上(shang)，專家們認為，要堅持“斬(zhan)斷非市(shi)場化行為”的原則，一是斬(zhan)斷政府(fu)與融(rong)資平台公司的關係，這並(bing)非聳人聽聞，而是大勢(shi)所趨。

例如，清理整改(gai)融(rong)資擔保，是弱(ruo)化政府(fu)對融(rong)資平台公司的信用背(bei)書；限製資產注(zhu)入及承諾償債來源行為，是去除(chu)融(rong)資平台公司依托政府(fu)的行政化行為。

二是斬(zhan)斷利用PPP變相舉債。利益共享、風險(xian)共擔是市(shi)場化的本質(zhi)，任何(he)承諾收益、承擔損失、附(fu)加條款等非市(shi)場化行為都屬違規。

同時，要具備兩(liang)個思(si)維，即有所畏，有所不畏。

根據上(shang)述(shu)原則，50號文對已經轉型和運作規範的融(rong)資平台公司衝(chong)擊較(jiao)小，限時整改(gai)的內(na)容也有輕有重，有先有後。因此，地方政府(fu)與融(rong)資平台公司要區分對待(dai)，不能眉毛(mao)胡子一把抓，自亂陣腳。

從50號文本身看，融(rong)資擔保清理整改(gai)工(gong)作和PPP規範工(gong)作就(jiu)不能一概而論，前者迫在眉睫，整改(gai)時間(jian)和問責緊隨(sui)其後，而後者則可能存在一個更長的規範周期(qi)；另外，50號文未明確提及的政策(ce)性銀(yin)行融(rong)資和政府(fu)購買服務等事項，並(bing)非本次整改(gai)重點，但預計(ji)近期(qi)會有相關的政策(ce)出台予以規範。

根據此次50號文的精神，其整改(gai)不到位將(jiang)被核查包括三(san)種情形(xing)：一是除(chu)按規定發行地方政府(fu)債券外，地方政府(fu)及其所屬部門直接舉借債務；二是地方政府(fu)及其所屬部門為融(rong)資提供任何(he)形(xing)式(shi)的擔保或償債承諾（例如，同意、了解、協助調查、配合等字眼）；三(san)是融(rong)資平台公司舉債後借給(gei)政府(fu)及其所屬部門。

7月31日之前上(shang)述(shu)情形(xing)整改(gai)不到位的，相關責任人將(jiang)被追(zhui)責。其他50文提及到的整改(gai)，將(jiang)在以後逐步規範和落實。

專家們認為，可多途徑置換違規擔保，常見的幾(ji)種思(si)路包括：1、平行置換：政企之間(jian)置換、事業單(dan)位流資置換（需謹慎）；2、同級融(rong)資平台公司（國有企業）擔保；3、尋找上(shang)級融(rong)資平台公司擔保；4、地方政府(fu)及其金融(rong)控股集團設立或參股融(rong)資擔保公司。其可以為本級融(rong)資平台公司擔保，但由於7月31日前可能無法完(wan)成注(zhu)冊，並(bing)且(qie)擔保公司能撬動的數量也有限，所以最好是在省級層(ceng)麵設立融(rong)資擔保基金。

據了解，本次“山河夜話”是城市(shi)投融(rong)資大學(xue)堂第二講“政府(fu)投融(rong)資企業市(shi)場化轉型、金融(rong)控股集團打(da)造(zao)與PPP項目投資”專題培(pei)訓(xun)班(ban)的高端對話活動。通(tong)過近距離與接近政策(ce)製定的權威專家交流，高管學(xue)員們醍醐灌頂，對50號文的認識及後續應對措施有了實實在在的收獲(huo)。

總的來說，50號文是一個延續性的執行政策(ce)、一次高壓力的執行督(du)查、一種促轉型的執行引導。地方政府(fu)及其融(rong)資平台公司隻(zhi)有堅持市(shi)場化導向、抓大放小、戰略與戰術相結合、實實在在采(cai)取各(ge)種措施予以應對，才能把壓力變動力，化挑戰為機(ji)遇，在解決當下問題的基礎上(shang)，步步為營，在實現戰略轉型的道路上(shang)，更進一步。

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